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[增持评级]海通农业周观点:关注业绩确定性及估值 重点配置饲料和疫苗

2017-02-18 来源:网络整理 责任编辑:转载于互联网 点击:

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[增持评级]海通农业周观点:关注业绩确定性及估值 重点配置饲料和疫苗

时间:2017年02月13日 17:04:34 中财网

核心观点:关注业绩确定性及估值,重点配置饲料和疫苗。进入年报季,业绩的确定性成为投资者关注的重要指标。我们上周对农业公司2016 年业绩进行了预测,其中疫苗板块略超预期,饲料板块提速明显,再结合成长性和当前估值水平,这两个板块配置价值已经凸显。

  饲料方面,上周末时国家财政部和粮食局联合发文,将支持东北三省和内蒙古自治区出台饲料加工企业补贴政策,对在这四个省有产能布局的企业形成利好。

  个股上来说,我们仍推荐管理能力突出、成长性较好的海大集团、禾丰牧业。

  1)海大集团:我们预计2016-17 年海大饲料销量分别可达到740、920 万吨,在行业增长普遍趋缓的今天,公司保持快速增长的原因正来自于综合竞争力的全面领先。同时,海大也在稳步推进下游养殖业务,预计2016-17 年生猪出栏为35、60 万头。此外,通过产品升级、改良,以及销售人员的重新布局,公司微生态制剂技术在国内已经处于领先水平,近两年销售收入同比大幅增长,我们预计它将成为公司未来重要的一个利润增长点。公司估值历史运行区间25-30倍,当前股价对应17 年PE 为20 倍,投资价值显现。

  2)禾丰牧业:公司是东北地区最大饲料企业,2016 年4 月21 日,农业部出台了《全国生猪生产发展规划(2016-2020 年)》,东北三省被划分为养猪潜力增长区。我们认为未来东北生猪存栏增长速度将领跑全国,叠加玉米产地成本优势,利好公司饲料盈利。公司近年来大力发展白羽肉鸡业务,已经形成“种鸡-孵化-养殖-屠宰”产业链布局。我们预计公司2016、17 年肉鸡屠宰规模可达2.8亿、3.2 亿只,进入中国前三。随着公司种鸡规模增加,鸡苗自供比例提升,叠加2016 年祖代鸡引种下降带来的价格景气行情,我们预计2017 年公司肉鸡业务盈利将获得快速提升。公司上市以来估值在20-30 倍,当前PE 17 为18 倍,建议重点关注。

  疫苗方面,板块整体业绩增长稳定,普莱柯、生物股份、天康生物2016 年业绩增长领先,其他个股也都有不同幅度增长。随着生猪存栏的逐步回升,加上禁养政策使得散养户大量退出,而大型养殖集团持续扩张,养殖集中度提升,相应的动物疫苗,尤其是高端疫苗需求将进一步释放。上市企业都位于行业领先地位,高端需求的释放将带动业绩的稳健增长。建议关注天康生物、生物股份。

  1)天康生物:2016 年公司业绩增长主要来自于养猪业务,疫苗业务由于生产线升级改造,保持平稳。进入2017 年,公司的口蹄疫市场苗生产线已改造完成,即将进行GMP 认证,口蹄疫市场苗销售有望新增5000-10000 万收入。此外,公司研发的猪瘟E2 苗已在进行新兽药申报,该苗采用基因工程技术,可用于猪场净化,预计定位较高端,随着猪瘟招采政策的取消,有望在市场化竞争中脱颖而出。公司当前PE 17 约19 倍,建议重点关注。

  2)生物股份:公司的口蹄疫产品依然保持行业领先,2016 年表现超过市场预期,预计市场苗收入达到9 亿元,增速超过40%。带动公司整体利润增速达到约30%。2017 年公司的圆环基因工程苗将继续放量,布病疫苗已进入申报的最后环节,预计也将很快取得证书,而牛BVD-IBR 二联苗已取得新兽药证书,2017年也将贡献一定增量,我们预计公司仍将保持25-30%的业绩增速,PE 17 为26 倍,建议关注。

  主要不确定因素:农产品价格大幅下滑。

□ .丁.频./.陈.雪.丽  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司

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